周末，多家券商宣布限制变相的 T+0 融券业务。为什么是变相的 T+0？因为现在大部分操作都是 T+1 了，要实现 T+0，需要一定的操作。我们这篇文章就从原理上、从具体操作上，以及从这个事情带来的思考上，跟大家分析一下 T+0 还有融券业务带来的一些相关影响。

我们先看融资和融券业务的差别。大家进行融资是不是比较多，进行融券相对比较少。为什么？第一方面原因，是不是融券相对比较绕；第二方面原因，券源，就是你从哪儿融，是不是也不太好融。

我们先看一下融资业务。融资业务很简单，你借了券商一百块钱，完了之后你炒股给炒成了八十，最后你还得还给券商一百，你净亏二十，这个很好理解。那融券业务是怎么样的？我不去借它的一百块钱了，比如说一块钱一股，我借它一百股股票。我借的是一百股股票，当然就有人要负担这一百块钱。到时候过几天之后发现它跌了，跌了之后我要去还了。我涨的时候不还，跌的时候还。跌的时候我花八十块钱就买到了这些股票，我就还给它了。但是券商当时是多少钱？券商当时是不是一百块钱去持有这些股票的？所以中间这个差值二十是不是就让你赚了，这个就是融券业务。

所以融资业务本质上来讲是一种做多的手段，融券业务是一种做空的手段。融资和融券本来是相互制约、相互权衡的，但是我们的市场是希望它上涨，不希望让它一直下跌，所以对融券业务进行了一系列的干预。从这个业务推出以来，一直在干预。当时最大的规模大概在千亿规模的融券级别，现在可能缩减到只有一百亿左右的融券额度。另外手段上也是限制得比较多。

我们先看一下现在主流能操作的手段有哪些。比如说现在一个股票，同一天大家都拉涨，最后都涨停了。涨停完了之后，理论上讲这个市面上所有的钱都是今天买入的，今天都不能卖出，能卖出的只有两种：一种是大家说的存量，游资之前在里面埋伏了，或者大股东；还有一种就是融券。怎么讲？我们认为这个市面上已经没有钱进行卖出了，但实际上不是，我可以去融这个股票里面，比如大股东的股票也好，去融别的股票也好，进行卖出。那是不是给市场造成了一个突然性，大家措手不及，完了之后如果形成一定情绪，引起下杀，结果涨停板变成跌停板，大家叫苦不迭。

但这种行为还有更恶劣的。之前在没限制之前，有连续的融券业务。怎么个连续法？比如说我不是 T+1，我是 T+0，我可以拉起来当天融券再卖出去，完了有人拉起来，我再卖出去，连续的这种 T+0 够恶劣了。还有融券额度之前比较大的时候，或者说之前融券额度是可以当日回转的情况下，比如说我一天只能进行一次这种操作，那我通过量化来做，我 A 账户先去融券一把，融券卖一把，完了把额度还回去，B 账户再接力，之后 C 账户再接力，连续接力造成下杀。这种行为历史上都出现过，但是也都被制止了。

随着这些玩法越来越少，所以这个市场也面临着缩量，最后造成的就是千亿规模成了一个百亿规模的量。市场的行为加上监管的行为，共同构成了一个结果。本来这个事情已经掀不起波澜了，为什么在这个时候，最近两天又非常火起来了？我们要进行第三个部分，就是我们底层上要思考一下，为什么这个事情是这样的。

大家先看起因是什么。起因大家听到的是不是游资举报？那游资为什么举报？大家想，之前游资玩那些票，其实规模都还挺大的，那些票靠一个一百亿左右的融券规模，你觉得这里边有多少融券的 T+0 能对它这个股票造成影响？很少。但是随着量化 AI 的参与，游资在这些中型票上也赚不到任何好处，他们转向一些容量更低的票的时候，问题来了。容量更低的票，往往这些股东的限制之类的又会有一些漏洞，那这样融券的漏洞是不是就有可能出来？另外它的体量比较小，有可能它下跌的幅度就会引起这个票剧烈的影响，就有可能不光受游资控制，还受这一百亿里边一些漏洞的影响，这些漏洞最后又把游资给宰了一把。

所以游资是不是忍无可忍？我玩大的不行，机构逮我；我玩中的不行，量化逮我；我玩小的，你最后融券还出来干一把。所以真的是够惨，这段时间大家也普遍感觉到这块市场已经不那么好玩了。这是第一个事情，大家要明白。

第二个事情，如果说我要制止这种行为，现在你觉得国家出手制止这种行为，到底制止的是谁？是打击游资吗？看起来不是，感觉有点像保护游资，太惨了。那你打击的是谁？打击的是机构吗？机构根本就没在打。难道是打击散户，不让大家去追？好像这个也没有表现出来。它打击的主要是谁？大家看看根本在哪儿，根本就在这一百亿里边，到底谁有这块蛋糕。

大家知道，我们去融券的时候根本融不到。你打开你的手机软件去看一看你的融券标的，你能融到吗？全都是空的。那这一百亿里边是不是就成了一个稀缺资源？有这一百亿的，他就可以在不能开枪的时候开枪。所以大家想，这一百亿是不是变成了一种稀缺资源？这种稀缺资源有没有可能造成一定的贪腐？那这种贪腐是不是才是监管部门需要重点去根治的一个方向和原因？

大家再结合今天的消息、这个周末的消息，大家说券商又被约谈了，券商又被强监管，再跟这个消息进行一些联动，是不是就能理解一些事情了？这也是被监管的一部分内容。我们的券商真的有好多操作不规范的地方，现在正在被监管，这个事情只是被扯出来了而已。

所以大家想一个问题，我自己之前也发过一篇文章，我说想一想，如果是 T+0 交易也不错，大家都在公平的环境下向美国看齐，这种行为是不是也挺好？现在来看，从整体的风向上来讲，我们想的是一回事，但市场上给我们的信号是这样的：市场的信号是越来越像市场化了，还是越来越像监管化了？我觉得从整体的风向标上来说，好像是后者。所以我们引出了第四个问题，大家整体觉得这个强监管是个利好还是利空？

你既要市场又要监管，那就是两头都不占。现在如果说你更向监管走了，那是一个什么模式？大家想一下，美国的模式是不是人人都可以持有“哔哔哔”，但是对我们亚洲国家普遍来说，我们就严格管控“哔哔哔”。那边的逻辑是说，我们每个人都有“哔哔哔”的时候，我们每个人都是公平的、生而平等的，可以互相监督，形成市场的机制。但是我们借鉴一下韩国股市的做法，韩国股市有一段时间是不是直接就限制做空，不让做空？那我们现在 A 股是不是更像韩国现在这种情况？

大家结合前几周说，所有的期货交易行为都要被重点监控，这是做空的第一层已经被监管了。现在把融券业务又进行了监管，那是不是从事实上就把做空的力量限制住了？所以说你觉得它更像美国模式，还是更像韩国模式？短期来说，可能会对一些券商有什么利空效果，毕竟是被监管了，有可能有点罚没。但长期来说，股市的这种繁荣有可能是有利于券商，乃至于我们整个股市的。所以这个事情我们还是拍手称快。

对于国家这种选择，我们既无权干预，就只能选择接受或者适应这种行为，并尽快对自己的行为进行一些调整。好，这期内容就这样。如果大家还想了解一下相关的这种知识，评论给我，转发、关注。
